高毛利75％，卻成難做中低階的死穴　輝達的卓越為何變陷阱？

二○二六年，全球AI市場將迎來史上最多元、最百花齊放的一年。

其中，驅動一切的AI晶片，將不再是輝達（Nvidia）「一個人的武林」。今年起，由創辦人黃仁勳掌舵、這艘名為「輝達」的星際艦隊，後照鏡的邊緣，開始出現了追兵的光影，而且，這群輝達「反抗軍」正從四面八方浮現。

市占恐跌四年新低，遇2大考驗
黃仁勳反常提前宣布量產下一代晶片

數字上來看，據集邦科技統計，今年輝達的市占率，將從七成下探至近六四％，創近四年新低，與此同時，以Google為首的客製化晶片（ASIC）陣營，市占率則上升至歷史新高、達到二八％，而超微（AMD）的市占率也緩步上升至八％。

壓力，開始逼著黃仁勳推翻過去常態，更快、更猛的出招。

「今天，我可以告訴大家，Vera Rubin（編按：輝達下一代晶片）已經進入全面量產！」一月六日在美國賭城的消費性電子展（CES）上，黃仁勳當著上千名聽者面前宣布下一代晶片的訊息，讓供應鏈跌破眼鏡。

「跌破眼鏡」是因為，輝達前一代晶片GB300伺服器三個月前才剛量產，而黃仁勳居然在三個月後就宣布生產下一代晶片，「大家本來預期，三月中旬的GTC大會，他才會宣布這個消息……，」台智雲總經理吳漢章說。

「他急了，因為客戶的板塊開始鬆動了，」研究機構IDC一名分析師說。

曾說自己即便到現在，仍不時覺得公司「距離倒閉只有三十天」的黃仁勳，向來不給對手留餘地，宛如一位把對手逼到角落、仍拳拳到肉的拳擊手，這次又是為什麼，他會走到這個被「逼急」的局面？

第一個原因，是反抗軍為期一千天的「整隊期」已走進尾聲，準備猛虎出柙。

三年前，AI商機爆發時，只有黃仁勳拿得出最快、最適合訓練模型的晶片；但，過去這段時間，他的對手們：他的表親蘇姿丰領導的超微，與他的客戶Google、亞馬遜，不斷備糧草、買武器，重新設計自家晶片，三年後，反抗軍們一個一個「整隊」完畢、推出全新AI晶片。

這群反抗軍，除了上述三家大廠，還包括大量的客製晶片新創，像Cerebras、Etched、SambaNova等。其中，Cerebras已在年初獲得AI龍頭商OpenAI一百億美元的採購訂單，而Etched也搶下新興算力商、被戲稱輝達「親兒子」的Nebius訂單。

這些業者裡，輝達最忌憚的就是軟體起家、過去是「自己研發的晶片自己用」的Google，居然在去年第四季決定對外銷售其自研晶片，而且頭兩個客戶，就是黃仁勳原本的大客戶：社群媒體龍頭Meta，以及輝達投資的AI新創Anthropic。

「黃仁勳擔心的是，如果類似的『外溢效應』一再發生，他的地位就會被動搖了。」一名人在CES現場的外資分析師向我們表示。

數字，也證明Google的崛起。知名半導體分析師陳慧明推估，今年Google的AI晶片出貨量至少成長五○％，數量會增長至三百萬顆；同一時間，輝達的成長率則在四○％，但出貨量仍會是最高、約八百三十萬顆。

「一顆晶片，從設計到投片、再做成伺服器，需要兩年半到三年，」一名AI供應鏈人士分析，「走到今年，就是這個三年週期的尾聲，現在開始到下半年，不管是Google、AMD或ASIC新創公司，都會有新的晶片出來。」

更重要的是，AI市場的本質也已開始質變，側重執行與思考的「推論時代」已悄悄來臨。

打個比方：以往，AI晶片的主力市場，是一個叫「訓練」的賽車場，當中每輛跑車都搭載了輝達訴求最快、最貴、但也最耗油的引擎；現在，市場走向推論，宛如車子駛入市區道路，此時，高性價比、省油的引擎，反而受車商青睞。

「到了推論階段，『成本』，會變成雲端服務商採購晶片、伺服器的時候，越來越重視的事情。」一名電子五哥的執行副總經理說。

「一台GB300（伺服器）售價四百萬美元，超過一億新台幣，許多買家根本無力負擔，」英業達企業電腦事業群總經理林書如指出，「相對來看，現在不管是AMD、ASIC，都推出不到輝達價格六成的產品，跟它競爭、搶市場。」

而今，黃仁勳提前宣布量產的Vera Rubin晶片，預期製成伺服器後，單櫃價格將又更上一層樓，來到六百萬美元（約合新台幣近一億九千萬元）。

輝達毛利率高達75％
卻成為它切入推論市場阻礙

黃仁勳正陷入一場「王者的兩難」。

今天，「反抗軍們」之所以能撬動板塊，其實不只是推論逐漸普及，也不只是AI晶片需求持續擴張，更重要的，是輝達給自己戴上名為「卓越」的手銬。

過去三年，儘管輝達的AI晶片，某方面是因為台積電的產能無法支應，因此供不應求。但，黃仁勳標榜高效能、高價格的策略，雖讓輝達一直站在卓越的地位，卻也更進一步推升了AI晶片的稀缺性，變成財力雄厚企業才能買得起的高級產品，而成為客戶心中的芒刺。

在輝達高效能、高價、高毛利的策略下，該公司過去五年的毛利率，從約六二％一路成長到約七五％，在科技七雄中僅次於Meta。

維持卓越並沒有錯，高毛利更沒有錯。綜觀商業史，一個產業剛萌芽、且被少數業者獨占時，產品必然有高溢價，譬如六十年前的產業王者IBM，當時對一台大型電腦的定價就高達三百萬美元。

而且也正是高毛利，才能讓黃仁勳踩動過去幾年輝達成長的正向飛輪：當有高毛利、高市占率，才能替公司進帳高額收益，因此被華爾街看好，推升股票價值，再進而能吸引最優秀的人才加入，而且有更多資金可以再投入研發、押注其他未來機會，保持領先。

「這就是資本主義，像輝達這種公司，下面有一堆員工握著公司的股票，經營者必須要讓這些員工安心、好好工作，所以毛利率、市占率、股價市值，每一個都不能掉。」策略名師、長庚大學校長湯明哲說。

高溢價並非永恆優勢！
追求卓越同時，能否向下相容成關鍵

但，正是為了保持卓越，「每一個都不能掉」，讓它有產品難以降維的兩難。畢竟當輝達在資本市場已如此動見觀瞻時，任何微小的放緩都會被視為災難。

在全球趕著訓練AI模型、晶片效能至上的時代，黃仁勳能穩穩的踩這套高毛利飛輪；可是走入推論時代，戰場改變，CP值當道、極致效能已經不是市場唯一埋單的競爭力。

「之前有很長一段時間，輝達是市場上唯一的選擇，它幾乎沒有對手；三年過去了，市場也改變了，大家會思考『為什麼我一定要買你這麼貴的晶片』？」一名台灣伺服器組裝廠的中階主管向我們表示。

就像早年液晶電視還不普及，領先推出的日本家電品牌各個都拿出定價不菲的產品，享有高溢價；然而，就在上游材料面板成本下降，中國業者挾垂直整合優勢推出一台台主打高CP值的電視後，迄今全球前五大電視品牌，中國業者搶占三名。

此刻的黃仁勳，就像一位穿著黃金鎧甲的戰士，而環伺他四周舞劍的，則是一群穿著鐵製、鋁製、甚至碳纖維盔甲的對手，讓他的黃金鎧甲顯得格外突兀。

這是一場黃仁勳的商業試煉，也值得所有企業省思：堅持卓越、堅持高毛利的同時，我們思考過「堅持只做高階產品」的風險成本？「不卓越」的其他可能嗎？

放到人生亦然，當習慣高投入、高報酬的我們，在人生階段變化的時刻，能給予自己「向下相容」的自由嗎？

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