一方面經濟成長率預測大幅上調，另一方面企業家卻破產跳樓，中國經濟真面目究竟為何？
今年七月，國際貨幣基金（IMF）將二○二五年中國經濟成長率，從原本四％大幅上修至四．八％，在所有經濟體裡上調幅度最大。
IMF理由是在關稅威脅下，「中國對世界其他地區（美國以外）出口仍保持強勁。」今年上半年中國對美國出口金額（以美元計算），比去年同期下跌近一一％，但整體出口成長近六％。
同時，上海A股指數已從今年低點反彈近一五％、港股恆生指數年初至今更上漲逾二○％，資本市場顯示出一片榮景。
這也體現了北京的自信。七月底中共政治局會議——這是中共最高決策階層會議，在總書記習近平親自主持的會議上，對今年上半年中國經濟評價是「穩中有進」，語調明顯比今年初時更加樂觀。
企業搶關稅確定前出貨助漲
不過在這些樂觀情緒背後，還有三大矛盾待解。首先是經濟成長力道能否持續。
二○二五年上半年中國國內生產毛額（GDP）年成長率五．三％，這意味著北京設定全年五％的目標，有很大希望達成。這也是此次中共政治局會議樂觀的底氣。
不過《華爾街日報》分析，中國上半年經濟成長率之所以高，原因之一是企業在關稅確定前搶先出口商品。隨著這股風潮漸退，未來出口能否維持成長還有待觀察。
此外，官方數據是否反映中國經濟的客觀現實，也有待觀察。凱投宏觀（Capital Economics）經濟學家估計，中國經濟成長率可能遠低於官方數據。據該機構的替代GDP指標，中國第二季經濟成長率接近三．五％，比官方數據少近一．七個百分點。
摩根士丹利經濟學家邢自強也指出，由於通貨緊縮加劇，名目上第二季中國經濟年增率，已從第一季的四．六％下降至三．九％。
由於關稅及其他不確定因素，這次七月底的政治局會議，並未提供大規模刺激的細節。渣打銀行認為，在這些問題明朗化之前，北京不會推出大規模刺激措施。
野村今年七月報告稱，下半年中國經濟基本面可能會顯著惡化，有多個領域需求將大幅減弱。未來中國經濟成長力道能否持續還有待觀察。
第二個矛盾是「反內捲」。
今年六月，中國全國工業生產者出廠價格（PPI）年減三．六％，顯示通貨緊縮問題仍揮之不去。這源自廠商的內捲。
為了整治此現象，北京官方推動「供給側改革」。但這次不會再照搬二○一五年那套「上面規定產量，下面分配」的模式。
十年前，習近平提出供給側改革，包括去產能、去庫存，關閉煤炭、鋼鐵、水泥等產能過剩工廠。當時產能過剩主要集中在國有企業主導的上游產業，這使得中央推動產能削減相對容易。
但這次卻不同，如今中國的產能過剩已蔓延至綠色科技和消費品等下游產業。包括「新三樣」——太陽能、鋰電池和新能源汽車。
目前這波過剩產能，很大一部分出現在私人企業為主的領域，摩根士丹利報告指出，中國超過七成的工廠通貨緊縮，是由非大宗商品驅動的，而十年前這一比率為三六％。這意味著行政指令的空間越來越小。
《華爾街日報》分析，要根治內捲，「國家法令無法解決結構性問題。」經濟學家謝林（Neil Shearing）說。中國需要實現經濟再平衡，這不是通過監管，而是通過結構性改革，提高消費，降低儲蓄。
第三個矛盾是房地產。
中國國家統計局數據顯示，今年六月中國七十個大中型城市新建商品住宅價格，比五月下降○．二七％，為八個月來最大降幅。彭博引述大華銀行（UOB）分析師報告稱，中國房地產市場「明顯疲軟」。
房產業續跌蔓延民企、個人
房地產不景氣已讓一些企業家付出代價，例如曾育周。他創立的靚家居，推出裝修服務，高峰時年營收超過人民幣二十億元，他也被封為「整裝校長」。
但隨著房地產景氣下滑，該公司門市接單量下降，很多門市一個月只能接到一、兩單。這家公司後來被破產清算。
今年七月十六日，曾育周在公司微信群留下一句：「我對不起大家。」接著從辦公大樓縱身跳下。十天後，另一名中國家居業龍頭「居然智家」董事長汪林朋也墜樓身亡。
這些意味著中國房地產不景氣，已蔓延到龍頭企業，一般人更不用說。這帶來兩個結果，一是這將抑制北京刺激消費需求的努力。
彭博引述中國國家統計局數據，第二季消費對中國經濟成長率的貢獻率略高於五二％，低於一年前的逾六○％。
第二個結果是地方政府財政惡化。土地財政是地方政府重要收入來源，隨著房地產不景氣，一些地方政府有的發不出薪水，有的則搞「遠洋捕撈」——派警察公安赴外地抓捕企業家勒索贖金。這對中國企業經營環境有負面影響。
今年初中共政治局會議還曾表示要穩住房市，這次絕口不提。房地產市場何時會反彈仍有待觀察。
野村分析師表示，北京需要採取更大膽的行動，來應對房地產市場危機，更永續支持消費，改革財政體系以更好的保護企業主。
總合來說，雖然中國經濟數據表現亮眼，資本市場欣欣向榮，但能否持續，還要看這三大矛盾是否真的解決而定。
