台股歷經牛年的大牛市，進入虎年，原本期望行情能虎虎生風，未料美國聯準會的一盆冷水，澆熄投資人的熱情。
今年一月五日，聯準會公布聯邦公開市場委員會（FOMC）會議紀要，內容比去年十二月的會議決議更加鷹派，原本預期六月才會升息，現在提前到三月，市場一片驚呼。
更令市場震驚的是，會議紀錄透露，在升息不久後就要「縮表」（編按：縮減資產負債表，即收回在市場流動的資金），「美國如果三月升息，最快六月就可能縮表！」凱基投顧董事長朱晏民分析。
升息、縮表雙箭齊發，回顧過往歷史，可說前所未見。
聯準會上一次縮減購債發生在二○一四年一月，完全停止購債發生在二○一四年十月，而首次升息發生在二○一五年十二月，縮表則發生在二○一七年十月。也就是說，上一次美聯儲從「停止購債，升息，到開啟縮表」，採三階段循序漸進，前後共花了近四年時間。
但，二○二二年，很有可能「停止購債、升息、縮表」全部集中在同一年，派對音樂驟然終止，成了全球投資人最不樂見的散場方式。
聯準會鷹派態度更趨強硬，最關鍵因素，就是持續升溫的通膨壓力。
美國去年十二月消費者物價指數（CPI）年增率高達七％，創下自一九八二年六月以來、逾三十九年的新高。
摩根大通執行長狄蒙（Jamie Dimon）更大膽預測，通膨比聯準會想得更嚴重，聯準會今年恐升息七次，「如果聯準會『只』升息四次，我會感到很訝異。」
成長型股票打入重災區
價值股抗跌，成最受歡迎題材
鷹風來襲，美股、台股皆陷入震盪，以科技公司為主的「成長型股票」淪重災區。
以美股為例，聯準會公布會議紀錄後，iShares羅素一○○○價值股ETF，走勢明顯抗跌，反觀iShares羅素二○○大成長股ETF走弱，兩者走勢出現交叉。
台股亦不例外，不少之前漲多的中小型科技股，以及本益比偏高的IC設計類股，在聯準會鷹爪的襲擊下，股價明顯回落。
全球最大避險基金橋水基金創辦人達利歐（Ray Dalio）指出，聯準會升息不會阻礙經濟復甦，但那些「泡沫型」科技股，將受到沉重的壓力，「現在不是有利於這類型投資的環境！」
去年備受追捧的成長型股票光芒漸淡，但「價值型股票」此時正要重拾矚目。
摩根士丹利首席美股策略師威爾森（Mike Wilson）也認為，當前環境明顯更不利於成長型股票，建議投資者更聚焦於防禦性的價值型股票。
去年十二月，彭博針對一百零六名基金經理人進行調查，高達四分之一受訪者認為，價值型股票將是今年最受歡迎的投資題材，是所有題材中看好比率最高者。
它符合「居安思危」主流！
本益比低、高配息，可趁回檔撿便宜
為什麼在聯準會密集升息的階段，投資風向會從成長型股票，轉向為價值型股票？
關鍵是「居安思危」四字。
成長型股票是指企業生命週期處在上升階段，公司盡量不配發現金股利給股東，而將每年的盈餘不斷投入研發或設備，建構護城河與自身的競爭優勢，例如曾二十四年不發股利，而不斷把盈餘用於購併、投資技術的美國電商龍頭亞馬遜。
但並非每家企業都像亞馬遜如此有韌性，在與競爭對手廝殺搏鬥的階段，若不幸敗陣下來，股東不但沒拿到半毛股利，公司成長也無以為繼，等於兩頭落空，所以這類型股票通常被視為高風險標的。
研究價值投資逾十年、美好金融集團價值投資顧問林雷惇表示，股價由「實」與「虛」兩個部分組成，「實」是已經發生的事，即公司會賺進多少現金流；「虛」則是尚未發生之事，也就是投資人對公司未來的想像空間。
當股市進入多頭行情，在樂觀情緒的感染下，投資人敢於追逐想像空間大於業績成長速度的股票；但資金退潮、行情落幕後，投資人居安思危意識提高，便會靜下心思考，公司到底有沒有持續賺錢？會配發多少股利給股東？
隸屬野村集團的證券交易公司Instinet LLC駐紐約交易主管魏斯（Larry Weiss）指出，很多人正在將資金配置在持續獲利的公司，而不是只看虛幻的未來。
反觀價值型股票，一般是指本益比低、且高配息的公司。當企業生命週期已步入成熟期，例如已坐穩某個產業的龍頭地位，獲利穩定且無須再投入大量資本，每年就會慷慨配發股利，回饋予股東。
這類型公司未來會賺進多少現金流，相對成長型股票好預測許多，較缺乏想像空間，故本益比低且股價波動較小，最知名的例子就是股神巴菲特抱最久的股票可口可樂。
雖然股價波動小，但有時股價會因市場的不理性而被下殺，當股價低於其內在價值（Intrinsic Value）時，投資價值就會浮現，賺到股利也賺到價差，正如價值投資之父葛拉漢（Benjamin Graham）提出的投資法則：「要趁『市場先生』情緒低落的時候撿便宜。」
去年台股加權指數漲幅高達二三．七％，導致上市公司現金股利殖利率下滑至二．五六％，某種程度反映不少股票價格已有偏高之嫌。
如今，資金派對驟然而止的風險高升，朱晏民建議，今年第二、三季聯準會執行升息的階段，台股可能陷入動盪，直到第四季利空出盡才有機會回穩。在動盪階段，投資人可布局高現金股利殖利率、且今年獲利動能仍可延續的股票，進行防禦。
半導體設備股受惠擴廠潮
獲利穩、前景佳，又有高殖利率
本刊根據五項兼顧財務健全、獲利成長且股價合理的指標，篩選出適合防禦股市震盪的標的，這五個指標包括：一、近五年營業現金流占淨值比率大於八○％，意味著公司獲利多來自本業，而非業外；二、本益比小於十六倍，低於台股二○二一年平均本益比的十八倍；三、近五年現金股利殖利率平均大於五％；四、近五年稅後淨利成長率大於零，即公司獲利持續成長，並未衰退。
最後一個指標，則是近五年股東權益報酬率（ROE）大於二○％，反映相同的資本，可為股東賺進更多錢。巴菲特曾說，他會以ROE長期平均大於二○％的公司，做為選股指標之一。
依此五項指標、並排除獲利因疫情而大起大落的個股，發現不少標的屬於半導體設備股。該族群既有穩定獲利當靠山，又可受惠全球晶圓廠的擴廠潮，等於「進可攻、退可守」，有高殖利率護體，又兼具對未來前景的美好想像。
例如無塵室與機電系統整合工程服務商聖暉、漢唐，以及業務範圍涵蓋半導體精密檢測的光學檢測設備廠牧德，都符合上述五項指標，屬該族群的資優生。
事實上，該族群過去鮮少被投資人關注，但麥格理證券去年十一月出具一份報告，喊買同為半導體設備股的帆宣後，讓外資開始注意到這塊世外桃源。
一名大型投顧的半導體分析師表示，像聖暉、漢唐主要是替晶圓廠建置無塵室與機電設備，屬於服務性質，不需要大量的資本支出或研發費用，所以有較多的盈餘可分配給股東。
此外，國內有能力替晶圓廠建置無塵室的廠商不多，競爭不算激烈，故鮮少有殺價搶市的情形，讓ROE、毛利率等反映公司獲利能力的指標，長年維持高檔。
倉儲概念股搭上電商順風車
momo、亞馬遜擴建，帶動相關商機
另一個進可攻、退可守的族群，則是電商蓬勃發展所帶動的「倉儲概念股」。
根據高力國際發布的「二○二一年全球投資人意願調查」顯示，電商滲透率不斷提高，疫情又加速此一趨勢發展，物流倉儲從而躍升為亞太區投資人投資不動產的第二首選，僅次於土地。
在此大趨勢下，包括台灣的momo、美國的亞馬遜，都在大興土木擴建倉儲；與物流倉儲相關的公司，因而搭上了順風車。
例如，鼎翰是台灣最大、全球第五大的條碼印表機製造廠。現代倉儲講求自動化高效率，對掃描條碼的依賴程度越來越深，因為貨物從接單、揀貨、配送到追蹤，若能利用掃描條碼來進行管理，不僅減少人力投入，也有助簡化複雜且繁瑣的流程。
又如全球最大商用軸承製造廠瑞穎，軸承雖是很古老的機械運轉零件，但瑞穎的客戶囊括美國零售巨頭沃爾瑪、全球快遞業龍頭UPS、FedEx等，他們物流倉儲輸送機上的福來輪（skate wheel），幾乎都是瑞穎供應的。
在這波全球股市榮景下，台股、美股同創新高，但也帶來了泡沫破滅的風險。
高盛一月十三日出具的台股投資策略報告，預估二○二一年台灣上市櫃公司每股稅後盈餘（EPS）成長率超過六成，但也因基期過高，導致今年、明年的EPS成長率，回落至五％及八％。
雖然上市櫃公司獲利仍有成長空間，但個位數的成長幅度，意味著台股今年很難再複製去年普天同慶的榮景，即猴子射飛鏢，不管射中哪一支股票都會漲。
股市走到多空不明的交會點，投資人切勿再心存僥倖，過度樂觀追逐無太多基本面支撐的題材，而應認真找尋能實實在在賺進股利的公司；本益比低、現金股利殖利率高的股票，才能幫助你守住去年賺進的財富，明哲保身。
