二月，那斯達克（Nasdaq）指數創下十一年新高，就連去年腰斬的希臘股市也上漲逾兩成。MSCI世界指數上漲近八％，幾乎把去年跌掉的都補回來，MSCI新興市場指數，漲幅更逼近全球平均的兩倍。 行情有多熱？ 三千億資金推升新興市場 這背後的黑手，來自超過一百二十億美元（約合新台幣三千五百四十億元）的熱錢，超越全球搜尋引擎龍頭——Google，去年一整年的獲利，就在今年一個多月以來，資金蜂擁到新興市場！ 然而，這場資金派對才剛剛開始，因為去年抽離新興市場的熱錢約七百五十億美元，目前回流的金額還不到六分之一，其中回流台灣約二十億美元，雖然還無法彌補去年台股失血近百億美元，但已足夠讓中央銀行總裁彭淮南繃緊神經，他在二月八日跳出來警告：「熱錢回來了！」 事實上，為這場資金狂潮吹響號角的，正是美國聯準會（Fed）主席柏南奇。 一月二十五日，大年初三，柏南奇送上龍年賀禮，他在記者會上宣布，低利率環境將由二○一三年延長到二○一四年，同時考慮推出新一輪資產購買計畫。長期低利加上持續貨幣寬鬆政策，成功把停泊在債券市場的保守資金，推向報酬率更高的股市。 相較一月上旬，資金對風險的恐懼，呈現相當不理性的態度，最經典的例子是，德國六個月期公債標售，出現史上第一次負利率，等於投資人借錢給德國還要付利息給它，可見得市場上的資金，還在尋找最安全的庇護所。 但是現在，為什麼基本面沒有變好，全球GDP成長率預估值沒有調升，但柏南奇一開金口，資金對風險的胃口，卻有了一百八十度大轉彎？ 「我們都不用再談基本面了，基本面不會再更壞，歐債問題受到了控制，低利率環境太久，之前躲到債市的錢受不了，被逼出來，股市和債市，一個（價格）在地上，一個已經到了天上，」一位美系外資券商董事長觀察。 去年被當成提款機，打趴在地上的全球股市，轉眼間，重獲投資人青睞。除了股神巴菲特（Warren Buffett）高喊：股票比債券或黃金，更具長期吸引力；就連準確預言二○○八年金融危機的「末日博士」魯比尼（Nouriel Roubini）也同步翻多。 投資人重新追逐風險性資產，「現金為王」的思維，漸漸被拋開。美銀美林證券一月全球基金經理人調查報告中也顯示，雖然全球基金的現金部位仍在相對高水位，但選擇加碼現金部位的經理人，從先前調查高達近四成的比率，明顯下滑到兩成多。 全球新興市場共同基金一月累計淨申購金額回升到八、九百億美元，距離前波高點逾千億美元的水位，仍有一段距離，這場資金派對的銀彈供應還相當充足，而且「還有一堆資金要逃離政府公債，特別是美債跟德債，美國去年棄股就債金額就超過五、六千億美元，現在回來的還不到二○％，」施羅德投信投資長陳朝燈估計。 另外，從歷史軌跡來看，「差不多與股市同時連動的OECD（經濟合作發展組織）領先指標六個月移動平均值還在低檔，代表未來往上漲機會大，」ING投信投資策略部主管穆正雍指出。特別是新興市場的成長性優於成熟市場，當市場信心回復，資金就會重新進場，尤其是流動性好的金磚四國等大型國家。而且去年成熟市場表現優於新興市場，但新興市場沒有連兩年表現輸給成熟市場的紀錄。 「每次已開發國家的利率達到歷史低點，就是把大量的錢往新興市場推……，刺激經濟的政策總是在歐美和日本，後續的派對總是在新興市場，」瑞銀經濟學家安德森（Jonathan Anderson）指出，而且當經濟成長趨緩，通膨就不會嚴重到哪去。 寬鬆貨幣政策，將是這場資金派對還能持續狂歡的要素！摩根大通證券甚至看好，即使二○一四年升息，因為債市是利率的倒數，也只是再把錢從債市擠出來，資金活水源源不絕。 股市進入牛市？ 看第二季基本面能否接棒 不過，面對今年以來大漲的全球股市，投資人風險意識也要跟著提高。 因為「棄股就債的金額不一定會回到股市，有可能去炒作商品市場，」陳朝燈說。他建議，如果以象徵市場資金信心的恐慌指標來看，一旦滑落至十七、十八的低檔，代表市場資金信心過於充足，恐慌指標就變成了反指標，反而是要賣的訊號。 目前市場還是把這波行情，定位為「熊市反彈」，在歐債問題沒有太大變化的條件下，接下來能否進入牛市，就要注意第二季起，基本面能否接棒，包括企業獲利預估是否上調、產能利用率能否提升，否則股市炒完一波之後，原物料、黃金都可能是接下來資金亂竄的標的。 【延伸閱讀】去年12月起，恐慌開始下降——投資人恐慌指標變化 8月 美國聯準會第一次喊出低利率維持至2013年 10月底 歐洲央行公布連串注資計畫，指數一度下滑 12月 歐洲央行3年期低利率無限量再融通操作，挹注近5千億歐元 1月 聯準會宣布將低利率環境延長到2014年 資料來源：彭博 整理：葉代芝