疫情與油價衝擊下的高收益債市看法

高收益債通常對美國經濟展望敏感，疫情衝擊下，影響了企業及消費者支出；新興市場債則是一個仰賴成長的資產類別，而中國是全球成長的重要來源，所幸中美貿易戰時，部分跨國企業不得不調整供應鏈，已些微降低中國的影響力。而全球央行在持續提供市場流動性，將有利於高收益及新興市場債。

油價衝擊對新興市場以及高收益資產有兩個效應，第一是區別化受害或受益於疲弱油價的國家及產業，第二則是在風險情緒走低下觸發風險性資產廣泛走弱。預期市場近期大致上仍將波動，但我們的基本假設是目前的油價對產油國並不能維持，最終將恢復平衡並緩和市場困境。

全球機會高收益債策略配置調整

目前整體投資組合降低高收益配置中能源的曝險，事實上，我們自2019年5月就已減持該產業(註1) 。我們具高信念的新興市場包括印度及巴基斯坦，兩者皆為原油進口國且將受益於低廉油價；其他包括南非以及土耳其。產業部分，目前在公用事業以及藥業部位相對較高，預期兩者在接下來的景氣週期中能領先市場。並以當地貨幣與強勢貨幣分散配置、現階段擁有相對較高的現金部位，有望提供利用市場錯置的機會。

分散特性助投資人渡過不確定性

我們相信廣泛投資於高息固定收益資產，能透過地域、行業或區塊以及貨幣分散風險，在投資範疇中風險是可以整體性管控的。此外，高收益與新興市場債有各自不同的報酬驅動因子，所以能在不同時期提供不同機會，我們持續採用嚴格的信用篩選條件以找尋可持續的高收益。

在短期內外在的衝擊以及接踵而來的市場波動，可能因基本面與估值分化而帶來具吸引力的投資機會，我們對此保持警覺而基金目前有充裕的現金部位，讓投資團隊當這類型情形出現時能加以利用。

我們是長期的投資者，並專注於由下而上的研究，在波動的市場中，流動性也可能成為一個問題，而具經驗及強而有力背景的交易部門此時將更顯得有無價的作用。

理柏台灣基金獎

得獎基金

2020環球新興市場當地貨幣債券十年期

資本集團新興市場債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

2019環球高息債券三年期

資本集團全球機會高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

資料來源：理柏、2020/4

註1:相比於Bloomberg Barclays US High Yield 2% Issuer Cap Index，資料來源：Bloomberg Barclays，資本集團

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