如果有一個金融商品，保障年化收益率最少有1.2%，但最多，也不會讓你賺超過2.5%，你心動嗎？

7月20日，台灣最多人使用、用戶數超過230萬人的電子支付「街口」，推出了新產品「街口託付寶」。

這項產品，看準低利率時代，民眾資金亟欲找出口，主打預期年化收益率1.2%至2.5%。意思是，你只要存入一筆錢在此產品中，除了可以用在街口支付外，也可投資「街口投信」底下的多重資產基金，並可「隨時提領」，免受現行贖回基金得花T+N日的限制，且將錢領回使用者的銀行帳戶免手續費。

開通首日，就吸引約5千名用戶，存入金額達1.5億元。街口支付執行長胡亦嘉更喊出：「目標年底前可達到100萬用戶！」

未料揚帆未久，就遇到狂風巨浪，金管會21日晚上大動作發聲明，直指託付寶是未經核准的業務，警告投資人留意風險，還暗批街口不誠信。

金管會稱，將徹查託付寶是否違規，證期局主秘高晶萍揚言，若認定街口涉及違規，「街口必須把錢全數退回去給投資人！」

不過，胡亦嘉接受商周專訪時，高呼冤枉，強調早和跟金管會說明過，「今天（21日）早上證期局的組長又找我過去，再問一遍託付寶的運作架構，我說明完後，就直接問他：請問這樣有違規嗎？對方說看不出來。」

「我很疑惑，兩個月前都溝通過了，都說沒問題，上線後又有意見！我不太理解，為什麼金管會說不出來哪條違規，卻又一直阻擋？」

對於胡亦嘉的說法，一名金管會官員駁斥：「我們4月6日核准（街口）用電子支付申購基金時，完全沒有提到託付寶，我們看新聞才知道他們居然把託付寶偷渡上線！」

究竟是街口偷渡託付寶上線？還是金管會食古不化、阻擋金融創新？雙方各執一詞，成了羅生門。雙方大動作互槓，僵持不下的關鍵，就是：「保證收益」。

保證收益最大風險：你的本要夠

託付寶的遊戲規則是，它給投資人1.2%至2.5%的「預期年化收益率」，在這個區間中，街口每天會給投資人一個演算法算出的年化收益率，假設客戶今天要贖回，演算法算出當天的收益率是1.5%，但實際收益率只有1.2%，街口會用自己的錢，補足中間的缺口。

反之，若實際收益率是2%，多出的0.5個百分點，則會被街口當成服務費收取。但不論如何，演算法算出的年化收益率，不會低於1.2%，最高也不會超過2.5%。

「我們投資的商品為B+以上的海外投資等級公司債，違約風險低，我們為了給投資人穩健的收益，所以不會追求高風險報酬。」胡亦嘉說。

今年1月，街口宣布託付寶的架構，首次喊出「保證收益」，金管會立即發措辭強硬聲明，強調「禁止保證獲利，法律不容挑戰」。

後來街口不再強調保證收益，改為「預期收益率」，但仍有「多退少補」的影子，有人認為街口是在打保證收益的「擦邊球」。

但這個爭議的本質，是金管會為何強力阻擋保證收益？檯面上的理由，是涉嫌違反「投信事業管理規則」規定，禁止投信間接或直接提供保證收益，背後真實的考量，是擔心「即便街口有心要保證，但未必保證得了」。

街口用資本額作為「少補」的資金來源。負責補足客戶投資收益缺口的公司是「街口金融科技公司」，而非受監管的街口投信。胡亦嘉說，計畫增資該公司至20億元，但也坦言，如果基金規模越來越大，20億元肯定不夠，屆時還要再增資。

這點出一大難題。目前，託付寶對接的基金規模僅1.5億元，該公司20億元的資本額尚有餘力保證。不過，如果未來使用者增加，基金規模擴大到100億元，街口所需的資本額，也要同步到100億以上，才能全額保證，但街口是否有能力做這樣大規模的增資？

當市場風平浪靜，賺到高報酬或非難事，但市場變化莫測，不是精密的數學公式或演算法，就能百分百之掌握。

若不幸碰到金融海嘯、COVID-19疫情等尾端風險（Tail Risk），投資收益劇減，實際收益率大幅低於街口算出的預期收益率，投資人又大量贖回時，街口能否承擔投資人的損失？

投資有賺有賠 免費午餐易忽視風險

保證收益的另一個風險，則是會讓投資人覺得：這裡有免費的午餐可以吃，低估投資風險。

永豐銀行前總經理張晉源表示，客戶做任何投資前，都會分析自身的風險承擔能力，客戶一旦相信有保證收益，就會棄風險不顧，甚至貸款去投資，「萬一金融市場發生災難，客戶大量贖回，投信公司無力保證，客戶很可能破產，形成社會系統性風險。」

另外有人疑惑，銀行存款利率也是保證收益性質，為何銀行可以、街口不行？這背後的差異是，成立一家銀行的資本額門檻高達100億元，就是確保，若爆發擠兌、或踩到大量壞帳時，銀行仍有能力支付利息，以及把存款退還給客戶。

而且，銀行授信、放款，遇到呆帳的風險，本就相較投資市場的波動來得低。總言之，保證收益不是不行，但前提是，當投資部位快速蒸發時，你有多少資本額，能保證投資人不會血本無歸？

這也是為何，電子支付結合投資的始祖--中國阿里巴巴集團的「餘額寶」，在官網中明確表示，不提供最低保證收益。因為餘額寶規模高達人民幣1兆元，如果要保證最低收益，恐怕需要天文數字的資本額。

二年前胡亦嘉宣布，要成立台版餘額寶時，就被金管會盯上，雙方鬥法鬥了兩年，光是今年，為了託付寶上線，胡亦嘉就硬闖關兩次，這次能否闖關成功，生死未卜，「但能讓主管機關為我量身打造法規，這是我的本事！」胡亦嘉自信地表示。

依照目前的使用者數規模，一般人如果將錢放進託付寶裡，或許還不必擔心萬一發生大量贖回情況，街口付不出錢，讓使用者血本無歸。但萬一使用者持續增加，而街口增資的規模追不上市場追捧此商品的速度，風險則將高速攀升。

投資人保護程度的高低，向來是金融創新時的兩難。在政府與業者相爭的羅生門未解時，有心嘗試新金融商品的民眾，得在保持樂觀時，也做好最壞打算。