全球貨幣政策已經從寬鬆轉向收緊。挪威央行九月二十三日宣布終結零利率、升息○．二五百分點，是疫情爆發以來，首個緊縮貨幣政策的發達經濟體。

巴基斯坦、匈牙利、巴拉圭和巴西等四個新興經濟體，也已提高借款成本；而美國聯準會、英國央行則表明貨幣政策將趨於收緊。

金融不穩、通膨升溫令央行擔心

經濟復甦比今年初預測的更為強勁。但，這些央行擔心，貨幣已經變便宜太久了。隨著全球從疫情中恢復，這會帶來通膨增加、過度借貸和金融不穩定的風險。

「現在經濟開始恢復正常，代表利率政策是時候逐步正常化了。」挪威央行總裁歐森（Oystein Olsen）說。他補充，若通膨率上升至央行的二％目標，逐步升息的計畫，將可應對高家庭負債、房價等金融失衡問題。

經濟合作暨發展組織（OECD）預測，G20國家將繼續復甦，二○二二年底前，產出和就業水平會恢復到疫情前的預測。

與二○○八年至二○○九年時的金融危機相比，此次OECD的預測意義非凡。當時，發達經濟體根本無法消除經濟衰退造成的傷害。

不過，OECD首席經濟學家布恩（Laurence Boone）的野心更大。她說，早在疫情前，許多國家就有高失業率，尤其是歐洲，因此他們還可以「做得更好」。

自二○一九年初以來，運價成本已上漲近五倍，原料與食物價格漲幅沒那麼劇烈，但仍不尋常。全球半導體荒，延遲了貨物運送，製造商也無法滿足消費者需求，尤其是汽車業。供應鏈瓶頸加上疫情爆發打亂原本順暢的物流，價格開始上漲，進一步惡化了經濟成長前景。

聯準會預計撤除刺激措施

「幾個月前所看到的促進成長或商品通貨再膨脹（reflation）的投資心態，已經發生很大的變化。」花旗全球經濟學家團隊寫道。

疫後復甦的過程中，能源價格上漲、供給短缺問題日益嚴重，病毒威脅又未消失，很難掌握可能的前景和經濟需要的支出水平。

九月下旬，顯示勞動力短缺的證據增加及消費明顯復甦，讓利率政策變得更激進。

九月二十二日，美國聯準會對貨幣政策做出迄今最明確承諾。聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）預計在十一月會議上啟動「縮減購債」（Taper），持續縮減每月購買一千二百億美元資產的計畫，直到通膨率二％和最大就業兩大目標顯著進展。鮑爾並表示，聯邦公開市場委員會（FOMC）也支持在二○二二年中前，結束全部刺激措施。

聯準會有越來越多官員支持明年升息。根據預測報告，預計在二○二三年底前，會至少升息三次。「（聯邦公開市場委員會）已決定，由於通膨看起來比預想的還久，會影響預期並加深薪資與物價盤旋上升（wage-price spiral，指物價上漲會導致薪資上升，薪資上升再推升物價，如此反覆進行）的風險，他們應要更快採取行動，取消寬鬆政策。」聯準會前副主席科恩（Donald Kohn）說。

物價飆高且經濟成長不如預期，也讓英國央行認為高通膨可能會持續更久——恐怕在明年升破四％，並擔心不管勞動市場疲軟和通膨增溫是否為暫時，都可能讓企業覺得應該要提高價格和工資。

諮詢公司Heteronomics創辦人拉什（Philip Rush）說，「本週英國央行的會議紀錄明顯偏向鷹派。」多數經濟學家把央行發言當作升息的信號，甚至不排除提前到十一月。

歐元區的情況就不太一樣了。低通膨是它更深層的問題，且比起疫情剛開始時，失業人數多了一百萬。

九月二十四日，歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）重申她的觀點，意即通膨是暫時，以及供應鏈瓶頸解決後，前景便會明朗。但，她也指出，高能源價格會是更長久的問題，且成長和通膨增加比歐洲央行預想的還快。

不過，歐洲央行副總裁德金多斯（Luis de Guindos）的看法卻不太一樣。他表示「通膨壓力有變得更持久的風險，」尤其近期能源成本飆高，也刺激價格上漲，引發薪資調漲需求。

許多食物和能源在支出占有較大比率的大型新興經濟體，包含阿根廷、巴西、墨西哥、俄羅斯和土耳其。OECD表示，他們的高通膨令人擔憂，高通膨恐持續一段時間。

全球經濟正處疫後復甦，但央行擔心高通膨將持續更久，主流貨幣政策已從寬鬆轉向收緊。

土耳其反向降息，能救出口業？

對此，這些國家央行多數已調高利率。巴西央行九月二十二日升息一個百分點至六．二五％，影響原因為「投入成本變高、供給受限和需求從服務轉向商品。」

全球邁向貨幣緊縮之時，土耳其是例外。其央行無視主流經濟觀點，宣布通膨為暫時性，就算八月通膨率高達一九．二五％，仍決定降息一個百分點至一八％。

多數人認為，這是出自於央行總裁的政治動機。前任總裁三月時被總統艾爾段（Recep Tayyip Erdogan）開除，原因就是採取太過強硬的措施來遏止通膨。土耳其貨幣里拉貶值，將推高進口價格，進一步擠壓國內收入，該國經濟面臨極大風險。而人們將繼續關注，它的出口業是否會因里拉走弱而好轉、通膨能否受到控制。

除土耳其外，主流央行態度已趨向緊縮。他們很驚訝通膨今年上升之快，消費支出又從服務轉向商品，加劇全球供應短缺。隨著能源價格暴漲，高通膨恐怕比幾週前所預想的，還將持續更久。