「控制你的情緒，否則它會反過來控制你。」這句俗諺，是此刻對投資人最明智的建議。
繼全球股市在九月二日創下新高，完全追回三月閃電般的熊市之後，動盪又再度來襲。正當全球股市到十一月二日為止歷經兩次震盪，同時間台股兩個月來卻波瀾不興，最高點只比最低點高了六％。
很多人將波動視為跌幅更深的前兆，認為市場終要醒來面對「現實」了。看看COVID-19疫情在歐美飆升，北京更激進的措施，股市似乎非跌不可。然而報紙頭條帶來的恐懼，卻掩蓋了最大的危機：就是投資人自己的情緒。
二○二○年的瞬間低迷，讓許多投資人裹足不前。好在不知所措的無所作為，反而讓人伺機抓住始於三月底的反彈。但股市穩升到新高之後，近期的動盪又帶來不安。為了避免再次重挫，投資人就認為是時候出場了。既然台股或MSCI所有國家指數都還在高點，何不立即獲利了結？
為什麼不該這麼做？因為出自眾所周知的恐懼而拋售持股，不僅保守，也是典型的錯誤。
熊市後再衰退？歷史上少見
每輪熊市過後，總會出現對「二次衰退」的恐懼。全球股市在二○○九年觸底之後，就被二次衰退的說法籠罩，起因從高通膨、高失業率，到中國的「過度刺激」都有。結果股市一飛沖天。
再以二○○二年尾到隔年為例，飆升的股市被視為和現實「脫鉤」，因為擔憂二次衰退會因疲軟的消費、恐怖主義和美國入侵伊拉克而到來。結果股市雖在二○○三年初修正，但到三月牛市就已熱情回歸。
兩度探底的二次衰退，其實非常罕見。不少人舉例始於一九二九年、一九三七年的兩輪熊市。但介於兩輪熊市之間近五年的時間裡，美國適逢經濟成長，標普五百指數就飆升超過三倍。可見這兩輪的低迷彼此無關。
剛起步的牛市不會輕易偏離正軌，因為期望值早在熊市深陷谷底，很難再讓投資人失望。從一九二九年起到去年為止，標普五百一共出現了十一輪牛市，起步通常會飆升，前六個月的平均報酬率是二七．八％。除了正常的週期性波動外，接下來六個月還是持續攀升，年報酬率平均可達四六．六％。更重要的是，在剩餘的牛市中，這些早期的收益將持續成長。
悲觀論者的恐懼會讓他們錯失良機：不論台股或全球股市，在牛市起步時總會展望未來。同時股市也會淡化眾所皆知的恐懼、擔憂和評論，並且考量未來三個月到三十個月後可能的經濟情況。
以二○二○年為例，當中國因疫情嚴格實施封城，在農曆年後開市第一天，台股就下跌了五．八％。等到三月歐美國家也開始封城，台股在十四個交易日內就下跌了二三．一％。這都發生在經濟數據下修之前，股價提前反應了經濟活動的戛然而止。
但股價提前反應的對象，隨即從眼前經濟的急速緊縮，轉向未來席捲世界的數波疫情、全球可預期的高失業率，以及不穩定的經濟重啟。目前人們廣泛討論的恐懼，都是出自這套邏輯。
疫苗問世，對市場影響有限
雖然輝瑞疫苗問世在望，但對市場來說既非多頭也非空頭。即使它出現的時間既比預期早，效果也更好，但股市早就提前反應了。從今年三月底以來，全球股市就一直在反應疫情緩解的遙遠未來。疫苗提早誕生對許多人很重要；但對今天的市場來說，影響力卻不大。
若要牛市告終，新的封城措施必須很極端才行。眼見所及，目前的措施都是標準程序，多數封城還比之前春季來得寬鬆。
而且自二次大戰以來，民主黨總統上任的第一年，標普五百平均都上漲一○％以上，唯獨一九七七年卡特（Jimmy Carter）上任時除外。對於民主黨反商的擔憂，股市早已在今年反應過了。何況民主黨在眾議院的優勢又被削弱，共和黨在參議院仍維持過半，民主黨的提案很難在國會通過。結論就是多頭。
除非投資人能看出隱晦又可能的負面因素，不僅不為人知，股市也尚未反應，才該考慮從股市退場。保守的心態只會讓你離獲利目標越來越遠。
優秀的股票投資人會承受不可預期的波動，也不會反覆擔憂熊市將至，因為這正是高報酬的代價。就如美國傳奇投資人葛拉漢（Ben Graham）雋永的邏輯：「投資人最大的問題，甚至是他們最大的敵人，就是他們自己。」
