最近這陣子以來，美國的經濟成長明顯趨緩了，而根據最新一輪資料顯示，又一波經濟衰退的可能性則增加了。 這不僅是自去年底以來經濟情勢的一大轉折，同時也意味著，經濟才剛剛從二○○九年開始復甦以來，現在卻又走上擴張速度積弱不振的回頭路。 二○一○年前三季期間，美國的經濟成長率不只是緩慢，而且還受到庫存累積所左右，而非對消費者的銷售或其他形式的終端銷售影響。 二○一○年第四季曾出現令人欣喜的變化，全年消費支出成長到四％，它足以讓實際的國內生產毛額（GDP）光是從第三季到第四季，就成長三．一％。那時候看起來，美國經濟似乎擺脫了對庫存累積的依賴。 消費並未復甦⋯⋯ 食物與能源價格上漲，等同減薪 這個令人可喜可賀的表現，使得個人預言家和政府官員紛紛預測，二○一一年會是一個擁有高產能、高就業、高收入，而且也會是增加消費與永續復甦的成長年。政府甚至還宣布了所得稅一年調降兩個百分點的減稅措施，以確保穩住這個討喜的表現。 相當可惜的是，預期中消費支出方面的復甦並沒有出現。食物與能源價格上漲速度超過了名目工資所得，這使得一月份實際平均週薪出現下滑；與此同時，住宅房屋價格持續下跌，亦減少了大多數家庭的財富。 結果，實際個人消費支出的年增率從前一年度第四季的增加四％，降到本年度一月份只增加一％。 價格上漲而實際收入下滑的現象，持續在二月份和三月份發生，消費物價指數的劇烈攀升，讓實際平均週薪跌了年增率五％以上。而並不意外的另一項事實是，評量消費者情緒的調查分數大跌，消費支出則連月不見起色。 房價持續下跌⋯⋯ 三成房子市值低於房貸，助長違約 房價下跌，新屋和二手屋市場的銷售也就跟著滑落，而這又讓房屋開工與建造的數量大大的減少。 此一跌勢很可能會持續，因為，有抵押貸款的房子之中，將近三○％房子的市值低於其抵押的金額，這對違約形成強烈的誘因，因為，抵押借款在美國實際上是屬於一種無追索權的貸款（non-recourse loan），即債權人可以在債務人不清償債務時，依法沒收其財產，但不能沒收債務人其他的資產或工資收入的一部分。 目前，抵押借款中有一○％呈現違約或喪失贖回權的狀態，這進而造成抵押資產過多、不得不降價求售的結果。 企業對於家庭需求疲軟的反應消極，而由供應管理協會（Institute of Supply Management）所公布的製造業與服務業指數，均呈現下滑。雖然大企業在資產負債表上持續握有充足現金，但它們目前業務上的現金流，已經在第一季出現減少跡象；關於非耐久資本財訂單的最新統計，也顯示了企業投資下降。 失業率又上升⋯⋯ 今年五月，就業率不增反減 衰退的局面在四月份和五月份更加劇。發生於今年前四個月的就業數字攀升現象在五月份時喊停，新增工作機會只有五萬四千個，遠少於前四個月就業機會平均成長量的三分之一。結果，失業率上升到勞動力的九．一％。 股市連跌六週⋯⋯ 是二○○二年來持續最長熊市 不難預料，債券市場和股票價格全然反映這壞消息。十年期國債利率跌至三％，股市連跌六週，是自二○○二年以來持續時間最長的悲慘熊市行情，且股價累積達到六％跌幅。低股價將對消費支出與企業投資造成負面影響。 別指望貨幣與財政政策能扭轉此一頹勢，美國聯準會將繼續其隔夜拆帳零利率的做法，但是，出於對資產價格泡沫化的擔憂，美國聯準會將不會改變它於六月底後終止購買政府公債，即結束所謂量化寬鬆政策的決定。 財政厲行緊縮⋯⋯ 從去年到今年，已刪減逾半支出 尤有甚者，在接下來的幾個月裡，財政政策實際上將轉為緊縮。 二○○九年所施行的財政刺激方案即將進入尾聲，連帶影響政府支出從二○一○年的四千億美元，減少到今年的一千三百七十億美元。 刪減財政支出與提高稅收的協商正在進行中，以求能進一步減少二○一一年乃至未來幾年的財政赤字。 由此觀之，近期美國經濟的前景絕對不樂觀。最快可能也要等到二○一二年十一月的總統和國會選舉之後，才看得到重要根本政策有所變革。 （本文刊登獲Project Syndicate授權 ）